觀測站2011-12-13：2012群龍無首，各顯神通(二)

2012Q1重點事件：

	經濟事件	政治事件
1月	1/12：ECB 1/10~1/13：美國CES電子展 1/21~1/29：台灣農曆年 1/24~1/25：美國FOMC 南韓：美韓FTA生效	1/14：台灣總統、立委選舉 墨西哥：G20會議
2月	2/2~2/6：台北電玩展 2/5：美國超級盃 2/9：ECB 歐洲債務到期密集期(2~4月)	美國總統選舉各州初選(2~6月)
3月	3/6~3/10：德國Cebit展 3/8：ECB 3/13：美國FOMC	俄羅斯總統選舉

    OECD在日前的報告中同步調降2012年全球GDP為1.6%、美國為2.0%、中國為8.5%。並從經濟前景上，將歐債問題視為可能破懷全球金融穩定的主要因子。目前國際經濟組織的評估，還沒出現嚴重負面衰退的預期，另外各投資銀行的估計也是如此，暫時排除了二次衰退的可能。不過市場很在意美國持有大量法國債務，若歐債打亂美國經濟復甦，則做為全球兩大貿易進口消費國，投資就須避免，因此資金或許外流至其他新興區域，不過此舉就淪為快速波動的資金行情。

    針對歐洲債務問題持續都有峰會進行討論，不過迄今無法得到歐盟成員國完整的認同，甚至目前的協調決策，在歐洲有選舉的國家皆被在野黨引為批評與攻擊的焦點。目前換黨輪替者(西班牙、義大利等)，新手績效無法評估，而尚未選舉的德國、法國執政者的更迭有可能意味著目前峰會協商結果的修正，並不利區域金融市場穩定。

    歐元ECB已於12月跟進降息，與美國將保持一段時間的低利政策相當，而目前全世界已有9國(澳、巴西、印尼等)央行都宣告降息，預料在2012年Q1跟進的國家數量還要增加，全球低利基準又將趨近一致。貨幣寬鬆有利於資金堆積，不過考量經濟前景的不確定性高，在第一季預估投入市場的量恐怕會較少。

    第一季，除了藉由歐、美兩國經濟數據的變化來判斷經濟下行風險是否止穩。更密切注意的就是歐洲債務密集到期是否真正存在資金不足的問題。現在市場將焦點轉移到中長期的財政重建算是未雨綢繆，可對於短期未必有立竿見影的效果，無法吸引離場資金回流。而歐洲的防火牆機制，是令人擔憂的。因為根據信評機構的評估報告，已經將德國、法國列為經濟負面展望的情況下，後面連串性的被動評級調整(金融機構評等不可能高於國家)，可能擴散並會瓦解財政相對穩定的其他國家，也讓投資卻步。

    以往，美國CES電子展或德國Cebit展是跨國企業爭豔的競技場，但在考慮經濟放緩疑慮下，能否注入市場活力，則值得觀察。不過，每逢此展，對於相關消費商機、新科技商機仍然具備吸睛(金)能力，因此仍然有利美系消費與科技類股。至於美國人狂熱的超級盃，就能預判消費行情的好壞。

    在政治上，台灣一月選舉後仍然要面對來自環球金融惡劣的影響，僅管伴隨農曆年特有可能的紅包行情，2012年在投資信心不足的情況下，恐怕不復見。一來國內自有資金觀望，二來外系資金不急著進場。一旦時機過去，投資就該回歸基本面的思考。台灣實行ECFA政策後，經貿與中國依存度甚高，股市也受其影響。中國在12月調降銀行準備，似乎對於外系資金調節回流衝擊，採取立即釋放資金流動性加以因應，並且支持經濟穩定成長。外需持續疲弱，將繼續拖累內地經濟。做為歐盟重要貿易夥伴，中國會受到嚴苛影響，而亞洲周邊國家也將受到牽連，台、港、新將首當其衝。

    至於美國2月將展開的的州初選，大概要等到Q1結束前才會有較明確的雛形。目前歐巴馬低落的聲望，政策上受到國會牽制的局面，恐怕也將面臨歐洲領袖連任勝選的憂慮。

    歸結，2012年Q1目前判斷氣氛低靡、信心薄弱、資金維持避險的可能性高，從政治上加惠的舉措在此時推出的機率較低，一般認為要等待季中歐、美大動作的結果來決定是否投入較多的資金。整年度大區間內的整理，在第一季偏向弱勢行情。做為避險性甚高的債券商品，應該也是維持在高檔的整理。股市會維持直接避開歐債衝擊區域，例如：美國。但對於新興市場還沒見到的資金行情，我們心有存疑，畢竟內需市場還不夠成熟到能夠支撐全局，但屬於避險而來的資金則是他的機會。商品市場，應該會延續2011年的狀態，見不到特別的扭轉。

◆    《美國》Fed觀察美國經濟放緩，維持低利政策持續。而美國率先經歷降評等負面衝擊，目前已屬於避險區域配置。由於寬鬆貨幣加持，現在美股指數具備反彈能力，但長期趨勢卻在遲鈍當中，因此上揚的走勢可能會緩和為橫向區間的整理。預期：標普SPY.US落在107~137，科技股QQQ.US落在49~60，小型股IWM.US落在60~85。

◆    《非美國》中國目前是新興市場最大持股，而非美區域股市各有歐債與經濟低靡的問題存在，因此非美區域的股市表現受到壓抑，呈現下行趨勢。對此，改善與否的關鍵在於歐債問題的處理，主要是資金流動的問題。只要抽資金的態勢可以放緩，則股市也可望紓緩跌勢。預期：中國落在2050~3050，歐澳遠東EFA.US落在43~60，新興市場EEM.US落在34~48。

◆   《其他》歐元區是否解體目前多數專家認為是不存在的議題，不過從歐債問題惡化以來，確實被各方拋售。取而代之的是美國公債、黃金之避險商品。由於2012年Q1是歐債解決關建期，但歐元跌價的狀況可能還會持續，被推高的避險商品，也有資產換現金的可能性下，僅維持高檔的整理。預期：歐元落在1.265~1.415，黃金GLD.US落在145~175。