木馬屠城？(觀測站2011-10-03)

一、市場觀察

    木馬屠城是希臘古神話，說的是希臘軍為了攻打特洛伊城，打造一隻巨大的木馬，裡面躲著伏兵，並佯裝撒退，讓特洛伊人將其當作戰利品帶回城內，藉此攻入特洛伊。希臘人進入特洛伊城後，燒殺擄掠，最後帶著戰利品滿載而歸，戰爭終於結束。(好萊塢有翻拍電影)

    後來年輕人出於好奇，或是急於顯示自己實力，創造了特洛伊木馬程式，並不斷改進編寫。特洛伊木馬是駭客用來盜取其他使用者的個人資訊，甚至是遠程控制對方的電腦而製作。木馬程式有很強的隱秘性，變種再變種，屬於很難清理的電腦病毒。

    木馬離我們遠嗎？

    2001年希臘為了加入歐盟區，透過美系投資銀行的幫忙進行了財務操作，掩蓋了政府債務危機的嚴重程度而在統計數據上做了手腳。現在，全世界面對的，就是這殺入歐盟、殺入全世界的希臘債務木馬。剛處理完雷曼破產造成的金融風暴，投資市場情緒還沒平撫之際，現在又要面對十年前種下的木馬。終究，是希臘短暫的成功(全世界都厭惡希臘人貪婪無能的福利政策)卻拖累了歐盟、搞垮了全世界、然後毀滅了自己？又或者全世界繼續清瘡，期待某天的華陀再世？

    怎麼評估，希臘都沒有倒債的空間，連技術性違約也不行！如果「有」，那麼在沒有看到良藥之前，不要懷疑：風險性資產就是全力往下看。事實上，金融市場最近已經提早給了答案。歷經2010年年中與2011年日本地震造成的產業脫鏈，兩年內已經出現第三次市場全力翻空。全世界(MSCI ACWI)的股票正在測試去年的低點，近兩個月的整理期，首先是已開發國家無預警下跌，最近更為了自救而出現從發展中國家的撤資行動，因此造成全球新興市場的狂跌。這樣的現象在2008年金融風暴時曾經出現過一次，不過這次大眾的質疑排山倒海。雷曼是私人企業，還有美國做後盾，其影響的程度在可以控制的範圍內。希臘是一個國家，當國際組織聯盟無法共同出手，就只能眼見事態的漫延。請注意幾點後市轉好的前提：

1、  希臘若採用技術性違約的方式解套，將會開啟後面無賴國家的盡情倒債，還討論不到義大利，新興市場就首當其衝(中國是另一個大骨牌)。

2、  歐洲債務透過德、法綁住了全世界，政客希望取得相對可接受方案(防守方案)，但是投資人眼見處理時間拖長，資金選擇撤離與重新配置，對於穩定市場是負面扣分。

3、  歐洲已經進行一段時間的限制借券放空交易，此政策效果卻無助於凝聚投資人買氣，反而因為市場規則的破壞，讓更多的玩家選擇壁上觀。

4、  把歐洲放大N倍對照全世界，就是現在的全世界。

    我們當然希望看不清內部是甚麼爛泥的木馬問題得以解決，但是全面與市場做對就要有長期抗戰的準備，否則，聰明錢選擇的是「隨波逐流」。

《匯市與商品》黃金的狂漲跟避險與投機風氣有關，因此怎麼上去怎麼下來。價格快速的跌破支撐，資金快速的抽離跟cash is money的邏輯有關。黃金不會配息，投資黃金主要靠的是賺取價差操作，如果世界局勢不穩，而黃金本位主義無法復辟的話，那麼短線漲多就要先冷卻。現在的金價回到5~7月的平台整理，有待市場稍稍穩定後，資金才會入場承接。歐元區債務未決，資金離開歐洲轉流美國，歐元接下來看1.26~1.29。中國降溫，澳幣下探0.935~0.955。商品市場現在是休兵狀態，經濟未有起色則商品投資機會要等。

《債市》債券將是繼黃金之後，另外一個短期避險與投機的投資選項，目前已經步上黃金的後塵。通貨膨脹壓力減輕，TIP表現持平，只剩公債市場火熱。如果資金只有公債市場一種選擇，那，債券市場將面臨cash is king。

《股市》九月底FOMC會後宣言，只證明了：No bad news is good news。新興市場無法敵擋資金因為尋求安全的出走潮，新興市場是第二波的重災區，不能螳臂擋車。逢反彈，特大的壓力會逼得投資人喘不過氣。下月中，希臘木馬將第一次告訴全世界歷史要不要重演。如果是幸運的，那麼逢低買逢高賣一直做。如果不幸，那麼逢高賣逢低買。不然，全世界都在全力悲觀中。